近期，受新冠肺炎疫情和國(guó)際形勢(shì)變動(dòng)的影響，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，證監(jiān)會(huì)、證交所等有關(guān)部門多次釋放積極信號(hào)，提振市場(chǎng)信心。日前，深交所發(fā)布關(guān)于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干舉措，包括支持中小企業(yè)健康發(fā)展、支持房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求、支持市場(chǎng)主體增持回購(gòu)等。之后，多家A股公司披露股份回購(gòu)方案。部分公司明確指出，回購(gòu)股份的目的是為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益。
股票回購(gòu)，是一種行之有效的利好市場(chǎng)操作，是指上市公司直接以現(xiàn)金等方式回購(gòu)本公司在外的流通股，會(huì)使得股票價(jià)格上升，對(duì)投資者形成利好信息。自2018年末《上市公司回購(gòu)股份實(shí)施細(xì)則（征求意見(jiàn)稿）》出臺(tái)以來(lái)，A股市場(chǎng)股票回購(gòu)規(guī)模增多，原因在于新規(guī)定解決了回購(gòu)金額不明晰、價(jià)格遠(yuǎn)低于市場(chǎng)價(jià)格等信息不對(duì)稱問(wèn)題，更好地保護(hù)了投資者利益。此后A股市場(chǎng)往往在市場(chǎng)回調(diào)或筑底階段出現(xiàn)回購(gòu)“熱潮”。從今年年初至今，尤其是在證監(jiān)會(huì)、國(guó)資委、全國(guó)工商聯(lián)聯(lián)合發(fā)布相關(guān)通知，鼓勵(lì)上市公司回購(gòu)股份用于股權(quán)激勵(lì)及員工持股計(jì)劃之后，A股市場(chǎng)再現(xiàn)回購(gòu)潮。
從回購(gòu)原因來(lái)看，上市企業(yè)主要出于穩(wěn)定公司股價(jià)、優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)、優(yōu)化利潤(rùn)分配、用于股權(quán)激勵(lì)、降低敵意收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)等目的。在回購(gòu)企業(yè)對(duì)外披露的信息中，大多數(shù)企業(yè)的回購(gòu)目的在于股權(quán)激勵(lì)。這是因?yàn)?，進(jìn)行回購(gòu)的企業(yè)主要為主板藍(lán)籌企業(yè)，這類大企業(yè)更加看重公司長(zhǎng)期發(fā)展價(jià)值，以及股權(quán)結(jié)構(gòu)和管理團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定，這對(duì)于提高上市公司質(zhì)量有積極作用。通過(guò)進(jìn)行股票回購(gòu)鎖定激勵(lì)成本，也向市場(chǎng)傳遞出對(duì)公司未來(lái)發(fā)展堅(jiān)定看好的積極信號(hào)。
從實(shí)際效果分析，密集回購(gòu)有利于市場(chǎng)呈現(xiàn)積極態(tài)勢(shì)。比如在2020年二季度，新冠肺炎疫情形勢(shì)較為嚴(yán)峻，市場(chǎng)走勢(shì)持續(xù)下探，此時(shí)出現(xiàn)了一波回購(gòu)潮，市場(chǎng)繼而呈現(xiàn)觸底反彈走勢(shì)。從長(zhǎng)期來(lái)看，股票回購(gòu)對(duì)上市企業(yè)起到一定發(fā)展激勵(lì)作用，企業(yè)在股票回購(gòu)之后，由于受到市場(chǎng)支撐，其中不少會(huì)迎來(lái)收益增長(zhǎng)。
對(duì)于投資者而言，進(jìn)行回購(gòu)的企業(yè)在一般情況下是出于看好自身發(fā)展，短期股價(jià)或呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。不過(guò)也要謹(jǐn)慎投資，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)研判。不排除部分企業(yè)利用回購(gòu)誘導(dǎo)投資者加大投資，或者利用信息不對(duì)稱進(jìn)行短期套利，且回購(gòu)僅能一定程度上釋放積極信號(hào)，股價(jià)的變動(dòng)主要還是與企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Ω鼮橄嚓P(guān)。
（作者系清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)、教授）
