上市公司是資本市場(chǎng)之基。全面注冊(cè)制下，隨著市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制日趨成熟，市場(chǎng)估值將進(jìn)一步分化。以業(yè)務(wù)增長(zhǎng)能力、科創(chuàng)動(dòng)能及治理水平為主的上市公司質(zhì)量評(píng)價(jià)，將成為上市公司長(zhǎng)期投資價(jià)值中投資者最為關(guān)注的指標(biāo)；以提升上市公司投資價(jià)值為錨，由追量向求質(zhì)轉(zhuǎn)型，是促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的有力手段。
對(duì)于今年資本市場(chǎng)工作目標(biāo)，《政府工作報(bào)告》提出“增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性”，意味著我國(guó)資本市場(chǎng)要從融資“單條腿”走路的方式變成融資和投資并重的“兩條腿”走路?；诖?，制度供給端的建設(shè)完善及資產(chǎn)供給端的質(zhì)量提升，將是實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)建設(shè)目標(biāo)的關(guān)鍵“兩翼”。就資產(chǎn)供給端來(lái)看，上市把控不嚴(yán)、持續(xù)性信息披露不到位、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不合理、退市機(jī)制不健全和監(jiān)管及配套舉措不完善等，是當(dāng)前影響我國(guó)上市公司由大轉(zhuǎn)強(qiáng)的主要原因。
針對(duì)此，證券市場(chǎng)監(jiān)管部門聚焦提升上市公司治理水平，近期集中發(fā)布了多項(xiàng)政策文件，涵蓋了上市發(fā)行源頭、交易過(guò)程以及市場(chǎng)退出等多方面。未來(lái)，要以嚴(yán)格落實(shí)執(zhí)行政策為抓手，加快市場(chǎng)生態(tài)的全面重塑，進(jìn)一步促進(jìn)上市公司“苦練內(nèi)功”，提高公司發(fā)展質(zhì)量，提升上市公司投資價(jià)值。
重塑觀念。針對(duì)一些公司股東、實(shí)際控制人以公司上市、炒作股價(jià)的方式，進(jìn)行套現(xiàn)、粉飾報(bào)表、財(cái)務(wù)造假、“帶病闖關(guān)”、欺詐發(fā)行等不當(dāng)牟利行為，以及中介機(jī)構(gòu)責(zé)任落實(shí)不到位，市場(chǎng)估值體系不合理，公司上市股價(jià)虛高，后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力等問(wèn)題，應(yīng)進(jìn)一步完善上市標(biāo)準(zhǔn)和程序。通過(guò)完善多層次市場(chǎng)體系，加強(qiáng)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)、新三板與北交所、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，設(shè)置差異化標(biāo)準(zhǔn)，增強(qiáng)包容性適應(yīng)性，規(guī)范IPO發(fā)行定價(jià)，滿足不同發(fā)展階段、不同行業(yè)、不同規(guī)模企業(yè)的上市需求。加強(qiáng)IPO全鏈條把關(guān)，督促公司樹立“正確上市觀”，規(guī)范運(yùn)作。
嚴(yán)格規(guī)范信息披露行為。系統(tǒng)梳理上市公司信息披露制度，提高信披標(biāo)準(zhǔn)，擴(kuò)大強(qiáng)制性信披范圍，分類細(xì)化信披內(nèi)容要求，尤其是加強(qiáng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)信披準(zhǔn)確性要求。針對(duì)上市公司“關(guān)鍵少數(shù)”責(zé)任落實(shí)的短板，充分發(fā)揮律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所與普通投資者作用，加強(qiáng)對(duì)專業(yè)機(jī)構(gòu)、專業(yè)人員的道德約束，積極發(fā)揮外部監(jiān)管作用，最大程度約束企業(yè)高管出于短期逐利的盲目決策行為，護(hù)航上市公司長(zhǎng)期發(fā)展。
加快培育構(gòu)建“耐心”的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與治理生態(tài)。針對(duì)當(dāng)前A股市場(chǎng)個(gè)人投資者占比高、短期投機(jī)屬性較強(qiáng)、市場(chǎng)價(jià)值投資理念不足而機(jī)構(gòu)投資者比重過(guò)低且專業(yè)投研能力不夠強(qiáng)等問(wèn)題，引導(dǎo)養(yǎng)老金、保險(xiǎn)、企業(yè)年金等更多長(zhǎng)期資金入市，營(yíng)造長(zhǎng)期主義投資理念。加強(qiáng)投資者教育，進(jìn)行投資者適當(dāng)性管理，逐步引入“T+0”交易機(jī)制。鼓勵(lì)上市公司加強(qiáng)長(zhǎng)期發(fā)展謀劃，如開展并購(gòu)重組，促進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，拓寬業(yè)務(wù)護(hù)城河；鼓勵(lì)增持回購(gòu)、加大分紅力度，提振投資者對(duì)公司發(fā)展的信心。
完善退市機(jī)制，加大力度激濁揚(yáng)清。針對(duì)目前退市標(biāo)準(zhǔn)仍顯溫和，規(guī)范類退市指標(biāo)不夠豐富，退市執(zhí)行力度不強(qiáng)等市場(chǎng)出清堵點(diǎn)，進(jìn)一步嚴(yán)格規(guī)范類退市標(biāo)準(zhǔn)。壓縮功能重疊的退市環(huán)節(jié)，強(qiáng)化交易所一線監(jiān)管職能，防止公司“停而不退”；完善吸收合并等多元退出政策規(guī)定，推動(dòng)企業(yè)主動(dòng)退市；完善退市配套措施和相應(yīng)的轉(zhuǎn)板機(jī)制，暢通企業(yè)退市的后續(xù)融資通道。
（作者系清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)、教育部“長(zhǎng)江學(xué)者”特聘教授）
