日前，摩根士丹利就“2021年中中國(guó)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)展望”主題舉辦線上分享會(huì)。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望在未來(lái)一段時(shí)間回到疫情前的潛在增速水平，盡管全球通脹卷土重來(lái)，但中國(guó)在這方面的壓力會(huì)小于發(fā)達(dá)國(guó)家，并不存在滯脹問(wèn)題。
具體到市場(chǎng)策略上，摩根士丹利對(duì)中國(guó)股市持中性偏謹(jǐn)慎預(yù)期，當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)位已經(jīng)很大程度反映了企業(yè)盈利的正面預(yù)期，在信貸趨緩和強(qiáng)勁需求間，市場(chǎng)流動(dòng)性存在缺口，而現(xiàn)階段市場(chǎng)整體估值并不便宜。
下半年經(jīng)濟(jì)回到疫情前潛在增速水平
“今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主題詞是‘聚焦長(zhǎng)遠(yuǎn)、俏也不爭(zhēng)春’。開(kāi)始聚焦于固本培元，在這一過(guò)程中政策在回歸常態(tài)，穩(wěn)步地退出刺激、防范資產(chǎn)泡沫，同時(shí)完善和加強(qiáng)監(jiān)管。未來(lái)經(jīng)濟(jì)會(huì)逐步迎來(lái)再平衡，借著出口的東風(fēng)，消費(fèi)和投資動(dòng)能會(huì)逐漸恢復(fù)到疫情之前的軌跡。”摩根士丹利首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)表示。
他認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的持續(xù)性會(huì)繼續(xù)保持，下半年和明年經(jīng)濟(jì)依然會(huì)回到疫情前的潛在增速水平。
而這主要來(lái)自消費(fèi)和制造業(yè)投資兩方面貢獻(xiàn)。“從酒店預(yù)訂、電影票房和機(jī)票預(yù)訂等先行指標(biāo)看，三季度消費(fèi)服務(wù)業(yè)會(huì)進(jìn)一步復(fù)蘇，而且最近中國(guó)明顯加快了疫苗接種速度，這都有利于消費(fèi)的復(fù)蘇。另一方面，由于強(qiáng)勁出口帶來(lái)的溢出效應(yīng)，中國(guó)企業(yè)對(duì)制造業(yè)投資的信心在復(fù)蘇，制造業(yè)產(chǎn)能利用率處于9年來(lái)的高點(diǎn)，全球疫情的反復(fù)讓出口訂單繼續(xù)向中國(guó)轉(zhuǎn)移。”邢自強(qiáng)說(shuō)。
通脹問(wèn)題是當(dāng)前市場(chǎng)非常關(guān)注的話題，邢自強(qiáng)表示，全球通脹卷土重來(lái)，而且本輪通脹與此前不同，很可能是比較長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性通脹。美國(guó)經(jīng)濟(jì)有過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)，帶來(lái)通脹預(yù)期循環(huán)上升，但中國(guó)由于率先政策回歸常態(tài)，通脹壓力會(huì)小于發(fā)達(dá)國(guó)家。中國(guó)并不存在供需不平衡造成的巨大通脹壓力，總體看中國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)滯脹問(wèn)題。
邢自強(qiáng)還認(rèn)為，大宗商品上漲勢(shì)頭不會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)。中國(guó)政策已經(jīng)率先回歸常態(tài)，中國(guó)的社會(huì)融資增速?gòu)?3.4%下降到現(xiàn)在的11.8%，預(yù)計(jì)今年三季度進(jìn)一步下降到11%左右，宏觀杠桿率會(huì)重新企穩(wěn)。在這個(gè)過(guò)程中，對(duì)信貸比較敏感的部門（比如房地產(chǎn)和基建）增速會(huì)比去年下半年有所回落，中國(guó)并不會(huì)造就新一輪大宗商品超級(jí)周期。
邢自強(qiáng)表示，全球發(fā)達(dá)國(guó)家央行放水，疊加部分重要大宗商品出口國(guó)產(chǎn)能的約束，這一情況在今年下半年或明年會(huì)逐步轉(zhuǎn)變。
對(duì)中國(guó)股市預(yù)期 中性偏謹(jǐn)慎
相較于對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的積極樂(lè)觀，摩根士丹利對(duì)股市的看法則要謹(jǐn)慎一些。摩根士丹利首席中國(guó)股票策略師王瀅表示，該機(jī)構(gòu)在年中展望對(duì)中國(guó)股市的預(yù)期為中性偏謹(jǐn)慎。
“市場(chǎng)當(dāng)前價(jià)位已經(jīng)反映了經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和企業(yè)盈利增長(zhǎng)的預(yù)期，不存在進(jìn)一步超預(yù)期或者變好的動(dòng)力。流動(dòng)性方面，去年底開(kāi)始國(guó)內(nèi)信貸政策放緩，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)疊加外部需求保持迅猛增長(zhǎng)勢(shì)頭，導(dǎo)致信貸供給和需求間存在明顯的缺口，這對(duì)股市都會(huì)帶來(lái)一定壓力。此外，盡管二、三月份市場(chǎng)已有一輪大幅調(diào)整、估值有所下降，但考慮到歷史水平，中國(guó)股市整體并不便宜，互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)加強(qiáng)反壟斷也給市場(chǎng)帶來(lái)一些不確定預(yù)期。”王瀅說(shuō)。
當(dāng)然，這并不意味著市場(chǎng)就完全沒(méi)有賺錢機(jī)會(huì)。王瀅認(rèn)為，通過(guò)不同的行業(yè)資產(chǎn)配置和選股策略，當(dāng)前市場(chǎng)還是提供了很多可以賺取超額收益的機(jī)會(huì)。
具體而言，由于全球面臨再通脹環(huán)境，短中期王瀅重點(diǎn)推薦一些與此相關(guān)的受益板塊，包括原材料和銀行?；趯?duì)消費(fèi)和服務(wù)業(yè)恢復(fù)的信心，她還建議增配消費(fèi)服務(wù)和耐用消費(fèi)品板塊，尤其是體育用品相關(guān)的品牌公司。最后，她也建議關(guān)注那些具備二次上市資質(zhì)、同時(shí)具有很高外資所有權(quán)的中概股公司。
