民營經濟是推進高質量發(fā)展的重要基礎。8部門日前聯(lián)合印發(fā)的《關于強化金融支持舉措 助力民營經濟發(fā)展壯大的通知》（以下簡稱《通知》）提出，更好發(fā)揮多層次資本市場作用，擴大優(yōu)質民營企業(yè)股權融資規(guī)模。如何將這些要求落到實處，暢通股權融資渠道，為更多民營企業(yè)“解渴”？記者采訪了業(yè)內專家學者。
提高并購重組效率
《通知》強調，支持民營企業(yè)上市融資和并購重組。推動注冊制改革走深走實，大力支持民營企業(yè)發(fā)行上市和再融資。
資本市場一直以來都是支持民營經濟發(fā)展壯大的重要平臺。尤其是近年來，以注冊制改革為契機，資本市場大幅優(yōu)化發(fā)行上市條件，一大批符合條件的民營企業(yè)得以登上A股舞臺。數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月，自2019年以來，共有1254家民營企業(yè)IPO，融資合計1.22萬億元，分別占同期IPO數(shù)量和融資規(guī)模的81%和60%。
“一些中小民營企業(yè)規(guī)模較小、財務狀況較為薄弱，難以達到銀行信貸的融資門檻，需要借助多層次資本市場來緩解資金壓力，進而加大科技投入，推動產業(yè)轉型。”中航證券首席經濟學家董忠云說，未來要以更大力度推動注冊制改革走深走實，不斷完善我國多層次資本市場體系，進一步優(yōu)化民營企業(yè)上市、發(fā)債、再融資等準入門檻，為處于不同發(fā)展階段、不同規(guī)模的民營企業(yè)提供更廣闊的直接融資空間。
作為民營企業(yè)加快產業(yè)轉型、實現(xiàn)提質增效的重要路徑，并購重組也備受市場關注?！锻ㄖ诽岢?，要繼續(xù)深化并購重組市場化改革，研究優(yōu)化并購重組“小額快速”審核機制，支持民營企業(yè)通過并購重組提質增效、做大做強。
“隨著市場并購重組交易日趨活躍，交易金額小、發(fā)股數(shù)量少的小額并購交易不斷涌現(xiàn)。針對不構成重大資產重組的小額交易，監(jiān)管部門推出‘小額快速’并購重組審核機制，直接由上市公司并購重組審核委員會審議，可以簡化行政許可、壓縮審核時間。”廣西大學副校長田利輝表示。
例如，今年8月，長齡液壓發(fā)行股份購買資產并募集配套資金獲得證監(jiān)會同意注冊批復，這是實施全面注冊制后滬市首單“小額快速”重組項目，該項目審核用時合計僅為28天，較常規(guī)審核效率明顯提升。
“要充分發(fā)揮市場機制作用，提高并購重組市場活力與效率，未來還可以從兩方面著手優(yōu)化‘小額快速’審核機制。”田利輝認為，一是進一步調整審核標準、簡化審核程序，減少非關鍵的審核步驟，同時對于符合特定條件的項目實行綠色通道；二是應用好數(shù)字化技術手段優(yōu)化審核流程，壓縮審核時間，提高審核效率，以支持更多民企借助并購重組發(fā)展壯大。
強化股權市場支持
不久前，證監(jiān)會批復同意江蘇省開展區(qū)域性股權市場制度和業(yè)務創(chuàng)新試點，江蘇成為繼浙江后全國第二批獲得該批復的省份。
“區(qū)域性股權市場是省內各級政府服務中小微企業(yè)政策措施的綜合運用平臺，對服務廣大中小微企業(yè)特別是民營企業(yè)規(guī)范發(fā)展，促進創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、培育新興產業(yè)、優(yōu)化資源配置具有重要作用。”江蘇省證監(jiān)局有關負責人表示。
《通知》強調，要強化區(qū)域性股權市場對民營企業(yè)的支持服務。“作為我國多層次資本市場的重要組成部分，近年來，區(qū)域性股權市場在助力中小微民營企業(yè)直接融資方面成效明顯。”川財證券首席經濟學家陳靂表示，未來各區(qū)域性股權市場還可以加強與滬深北交易所、新三板等全國性證券市場的合作，建立良好關系，實現(xiàn)資源共享和優(yōu)勢互補，從而推動地方優(yōu)質民營企業(yè)走向全國，提高企業(yè)的品牌價值和市場影響力。
為提升私募基金、證券服務機構等參與區(qū)域性股權市場的積極性，《通知》還提出，推動區(qū)域性股權市場突出私募股權市場定位，穩(wěn)步拓展私募基金份額轉讓、認股權綜合服務等創(chuàng)新業(yè)務試點。專家認為，區(qū)域性股權市場和私募股權基金都是服務未上市民企的重要力量，突出區(qū)域性股權市場的私募股權市場定位，有利于二者有效結合、協(xié)同發(fā)展，并與滬深北交易所及新三板等公開市場形成互補，共同構建覆蓋民營企業(yè)全生命周期和全鏈條的綜合服務體系，提升資本市場直接募資效能，更好地支持經濟高質量發(fā)展。
“此前，證監(jiān)會已先后同意北京、上海區(qū)域性股權市場啟動份額轉讓試點。在認股權綜合服務試點方面，目前北京、重慶、上海等區(qū)域性股權市場已獲批開展相關試點。”興業(yè)研究團隊表示，預計未來或將增加其他地區(qū)的區(qū)域性股權市場參與私募基金份額轉讓、認股權綜合服務等創(chuàng)新業(yè)務試點，以吸引金融機構、私募基金等各類資源、資本聚集，滿足更多民營企業(yè)融資需求。
證監(jiān)會市場二部主任王建平此前也表示，下一步，證監(jiān)會將加強部際央地協(xié)同，不斷優(yōu)化私募基金發(fā)展環(huán)境，不斷提升區(qū)域性股權市場的服務能力，支持私募基金與區(qū)域性股權市場共同發(fā)展，不斷提升資本市場支持實體經濟和科技創(chuàng)新的效能。
培育早期投資力量
對于民營企業(yè)發(fā)展早期階段的融資需求，《通知》也格外關注，提出要積極培育天使投資、創(chuàng)業(yè)投資等早期投資力量，增加對初創(chuàng)期民營中小微企業(yè)的投入。
近年來，以創(chuàng)業(yè)投資、私募股權投資為代表的私募基金，成為推動創(chuàng)新型民營中小企業(yè)持續(xù)成長的重要資本力量。有機構估計，注冊制改革以來，有近九成的科創(chuàng)板公司、六成的創(chuàng)業(yè)板公司和九成以上的北交所公司在上市前獲得過股權創(chuàng)投機構的支持。
“作為價值的挖掘者與陪伴者，天使投資、創(chuàng)業(yè)投資等在推動民營企業(yè)發(fā)展中起到重要作用。”陳靂表示，這些早期投資力量能夠準確把握市場機會，敏銳發(fā)現(xiàn)新技術的潛在價值，并撬動更多社會資本在更早時間、更長周期投入更有發(fā)展前景的民營企業(yè)，引導社會資源優(yōu)化配置。同時，天使投資、創(chuàng)業(yè)投資主要是直接投資，無需抵押擔保，能夠共擔企業(yè)發(fā)展過程中的各種風險，幫助科技型民營企業(yè)突破“卡脖子”技術，助力產業(yè)轉型升級。
由于存在缺征信、缺擔保等問題，當前依然有不少民營企業(yè)面臨“起步一公里”的融資難題。對此，專家建議，要持續(xù)加強對天使投資、創(chuàng)業(yè)投資等早期投資力量的支持力度，推動社保基金、保險資金等長線資金進入創(chuàng)投行業(yè)，引入更多源頭活水，并引導其通過專業(yè)化、全方位的服務，幫助民營中小企業(yè)規(guī)范化運作，順利對接資本市場，做大做優(yōu)做強。
為更好地發(fā)揮股權投資基金支持民營企業(yè)融資的作用。《通知》還提出，完善投資退出機制，優(yōu)化創(chuàng)投基金所投企業(yè)上市解禁期與投資期限反向掛鉤制度安排。
“從此前實踐來看，不少未上市企業(yè)股權融資的一大痛點，在于私募基金等對其進行投資后退出難，這造成一些天使基金、私募基金等在對未上市企業(yè)開展股權投資時心存疑慮，甚至不敢投。”興業(yè)研究團隊認為，完善轉讓退出渠道，將有助于消除投資人顧慮，進而增加對民營企業(yè)的股權投資規(guī)模，幫助初創(chuàng)民營企業(yè)順利成長。
證監(jiān)會副主席王建軍此前表示，下一步將抓好資本市場支持民營企業(yè)發(fā)展的各項任務的落實落地。包括提信心，優(yōu)化民營企業(yè)發(fā)展的政策環(huán)境，增強政策的精準性、實效性和協(xié)調性；擴融資，健全全市場的風險分擔機制，深入實施民企債券融資專項支持計劃和支持工具，更好推進央企合作培訓項目，支持證券公司加大對民營企業(yè)的投資力度，鼓勵參與民企股權融資等。
