2017年三季度經(jīng)濟形勢預測
1.經(jīng)濟增速平穩(wěn)，繼續(xù)保持L型態(tài)勢
綜合前述分析，我們認為當前經(jīng)濟形勢有穩(wěn)中向好的一面，也有穩(wěn)中偏弱的一面。一方面，工業(yè)生產(chǎn)加快，新動能繼續(xù)積聚；固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資、民間投資增速略有提高，基建投資增速都高于去年同期；中上游行業(yè)繼續(xù)去產(chǎn)能，部分行業(yè)在前期去庫存之后補庫存。企業(yè)利潤恢復性上漲，財政收入狀況好轉(zhuǎn)，出口增速上升，進口增速回落，貿(mào)易順差擴大。另一方面，在國際油價回落、補庫存力度減弱、貨幣供應速度減緩等因素的共同作用下，工業(yè)生產(chǎn)出廠價格指數(shù)回落。去產(chǎn)能和去庫存導致中上游產(chǎn)品價格上漲、房地產(chǎn)市場超預期發(fā)展的衍生風險、金融去杠桿產(chǎn)生貨幣緊縮預期帶來經(jīng)濟下行風險。
2017年上半年堅持穩(wěn)中有進的總基調(diào)，加強了三重監(jiān)管。在房地產(chǎn)市場，熱點城市房地產(chǎn)價格繼續(xù)上漲，更多的城市加入需求側(cè)限購限貸行列，房地產(chǎn)市場整體上恢復理性。金融嚴監(jiān)管配合穩(wěn)健中性貨幣政策，形成雙支柱宏觀金融調(diào)控框架，維護金融穩(wěn)定，保障金融安全。財政嚴監(jiān)管規(guī)范地方政府債務，化解潛在風險。初步預計2017年二季度GDP增長6.8%，消費物價指數(shù)上漲1.4%。
三季度工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)溫和增長，投資增速略微下降，消費平穩(wěn)增長，出口改善難度較大。PPI同比增速回落，CPI溫和回升。財政擴張的空間受債務約束，貨幣政策回歸中性，金融去杠桿的力度受房地產(chǎn)價格和投資穩(wěn)增長的目標要求限制。經(jīng)濟增長面臨的主要風險來自債務違約和債務處置負擔沉重、房地產(chǎn)投資和基建投資增速下滑、去杠桿、去產(chǎn)能和隱性失業(yè)問題。美國經(jīng)濟好轉(zhuǎn)、美聯(lián)儲貨幣政策收緊、加息、縮表進程可能帶來金融市場震動；歐元區(qū)和日本經(jīng)濟增長弱于預期，繼續(xù)施行負利率和量化寬松政策；保護主義壓力強化，美國新總統(tǒng)的政策實際效果和美國經(jīng)濟增速低于預期等因素都會影響中國出口和對外投資。
因國際經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，國際油價回落，國內(nèi)穩(wěn)增長政策的空間和潛力加大，宏觀政策應付各種意外沖擊的能力加強。應抓住經(jīng)濟穩(wěn)中趨好的機遇，在確保經(jīng)濟增長不突破底線的前提下，推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，化解經(jīng)濟潛在風險，增強經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的潛力，促進經(jīng)濟健康發(fā)展。預計2017年三季度GDP增長6.7%左右，完成全年增長6.5%的目標不成問題。
2.CPI低位徘徊，PPI增速放緩
食品價格下降、國際油價回落、去年高基數(shù)等原因可能拉低2017年CPI同比漲幅。下半年經(jīng)濟增速略有放緩，也從需求側(cè)壓低物價上漲空間。PPI已經(jīng)出現(xiàn)持續(xù)放緩跡象；隨著國際油價的回落進一步傳遞到國內(nèi)，PPI環(huán)比會進一步放緩。在企業(yè)積極補庫存階段，一旦庫存逐步回升，工業(yè)品價格將難以再度明顯上漲，甚至價格逐步回落。
基于美元指數(shù)保持90到110之間波動、美國進入緩慢加息進程、油價維持相對低位等基準假設(shè)，預計2017三季度CPI上漲1.5%左右，PPI增長4.5%，經(jīng)濟增長6.7%左右，消費品零售增幅為10.2%左右，固定資產(chǎn)投資增幅8.3%左右；房地產(chǎn)投資增長8.0%，貨幣供應和信貸分別增長10.3%和12.4%左右。
總體上，2017年三季度在平衡經(jīng)濟增長壓力與金融去杠桿要求之后，三大領(lǐng)域監(jiān)管措施的執(zhí)行彈性和力度以及財政政策和貨幣政策的靈活性，決定了經(jīng)濟增速將基本平穩(wěn)，繼續(xù)保持L型態(tài)勢。經(jīng)濟增速略有下移，生產(chǎn)領(lǐng)域物價回落，消費物價漲幅略微回升，消費品零售增速基本平穩(wěn)；固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資增速略有下移；貨幣供應的增幅基本平穩(wěn)，信貸增速可能略有下移。
宏觀調(diào)控思路和對策建議
中國當前宏觀經(jīng)濟穩(wěn)中趨好，應抓住有利時機，化解經(jīng)濟中潛在的深層次矛盾和問題，探索監(jiān)管的長效機制，保持經(jīng)濟平穩(wěn)增長，加快培育經(jīng)濟增長新動能，為十九大順利召開奠定平穩(wěn)增長的基礎(chǔ)和宏觀環(huán)境。
1.精準平衡防風險與穩(wěn)增長的關(guān)系
在看到我國經(jīng)濟運行面臨諸多壓力的同時，也要看到我國經(jīng)濟增速在國際上仍然是比較高的。當前的首要任務是保持經(jīng)濟的平穩(wěn)發(fā)展，避免經(jīng)濟出現(xiàn)大的波動。金融風險上升，房地產(chǎn)市場冷熱不均，宏觀調(diào)控的約束條件增加，政策求解空間縮小，爆發(fā)系統(tǒng)性風險的概率上升。必須要把握好經(jīng)濟增長與債務增長的平衡，提高經(jīng)濟增長的可持續(xù)性。一方面，把防范大規(guī)模失業(yè)風險作為經(jīng)濟增長的底線，實事求是地評估經(jīng)濟增長的需要與可能，提高社會政策托底能力，適度調(diào)低經(jīng)濟增長預期。另一方面，把防范債務危機作為債務增長的底線，同時加大政府債務“開正門”的力度，使地方政府隱性負債顯性化，提高債務透明度，降低債務成本，增強政府債務的可持續(xù)性。
經(jīng)濟進入新常態(tài)，面臨潛在經(jīng)濟增長率下行的挑戰(zhàn)，L型態(tài)勢為中國經(jīng)濟改革贏得寶貴的時間空間，改革的目標是使中國新經(jīng)濟新動能的體量可以替代傳統(tǒng)經(jīng)濟的減緩，實現(xiàn)了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。短期內(nèi)，要特別關(guān)注去杠桿和樓市調(diào)控的節(jié)奏和力度，既不能用力過猛，更不能不了了之，要狠抓落實出成效。解決我國經(jīng)濟運行面臨的突出問題，最終要靠實質(zhì)性推進結(jié)構(gòu)性改革，要大力推進國企、財稅、金融、市場準入、知識產(chǎn)權(quán)等領(lǐng)域的改革。只有處理好政府和市場的關(guān)系，充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，守住不發(fā)生系統(tǒng)性區(qū)域性金融風險的底線，我國才能進入新一輪經(jīng)濟增長周期。
2.堅持穩(wěn)健中性的貨幣政策，同時注意貨幣政策調(diào)控的靈活性
盡管當前M2增速有所放緩，但今年經(jīng)濟開局較好，全年經(jīng)濟增速也將高于6.5%左右的目標。這種情況下，經(jīng)濟增長不應再進一步加重對總需求的依賴。當前，我國貨幣池子里的水已經(jīng)不少，導致一段時間內(nèi)“資產(chǎn)荒”情況比較突出，資產(chǎn)價格泡沫明顯，虹吸效應誤導社會預期。堅持穩(wěn)健中性的貨幣政策，有利于抑制泡沫和金融風險的過度擴張，抑制金融系統(tǒng)的自我循環(huán)和過度投機，引導金融機構(gòu)回歸本源，提升金融服務實體經(jīng)濟的能力和動力。
當然，考慮到全年經(jīng)濟前高后低的格局，今年宏觀調(diào)控的環(huán)境十分復雜，宏觀調(diào)控需要小心翼翼。貨幣政策要堅持穩(wěn)健中性，既要防止貨幣供應過于寬松而產(chǎn)生的加杠桿效應和放大資產(chǎn)泡沫，又要維護流動性基本穩(wěn)定，提防政策收縮、需求下行、風險暴露出現(xiàn)過度疊加。要兼顧穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風險的需求，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造中性適度的貨幣金融環(huán)境。
3.融合監(jiān)管框架，統(tǒng)一監(jiān)管標準，從機構(gòu)監(jiān)管轉(zhuǎn)為功能監(jiān)管
通道業(yè)務中的復雜結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，具有高杠桿、多鏈條、資金來源不清等問題亟待解決。分業(yè)疊加機構(gòu)監(jiān)管的現(xiàn)有模式已經(jīng)難以適應金融創(chuàng)新和混業(yè)經(jīng)營發(fā)展的客觀要求，必須進行改革。一方面，應建立宏觀審慎管理框架，對跨行業(yè)、跨市場的風險進行整體監(jiān)管，減少監(jiān)管真空和監(jiān)管套利。另一方面，應從機構(gòu)監(jiān)管轉(zhuǎn)變?yōu)楣δ鼙O(jiān)管，按照產(chǎn)品類型而非機構(gòu)類型實施監(jiān)管。尤其要注重針對同類金融產(chǎn)品和交易行為，建立統(tǒng)一的監(jiān)管標準、投資范圍、執(zhí)法力度，改變監(jiān)管分割的現(xiàn)狀。
4.理清政府生產(chǎn)性職能，推行資本預算，完善政府債務管理框架
中國政府具有強大的生產(chǎn)性職能，應將其與一般性的公共服務職能區(qū)別開，界定清楚生產(chǎn)性職能的范圍，并在此基礎(chǔ)上推行資本預算，在資本預算的統(tǒng)籌管理下，完善政府債務管理框架。資本預算框架因而必須是典型的復式預算框架——在運作程序上嚴格區(qū)分資本預算和經(jīng)常性預算，同時確保兩類支出間的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。兩類預算必須分開申報、分別審查、分別控制和評估，尤其應保證資本預算采納更為嚴格的運作程序。
（執(zhí)筆：汪紅駒）
